Του Peter Coy / Businessweek
Πρέπει να το αναγνωρίσουμε στο Mario Draghi: Ο πρόεδρος της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας την προηγούμενη εβδομάδα κράτησε την υπόσχεσή του για ισχυρότερη δράση που στόχο έχει να αμβλύνει τις πιέσεις που ασκούνται σε υπερχρεωμένες ευρωπαϊκές χώρες όπως η Ισπανία.
Πρέπει να το αναγνωρίσουμε στο Mario Draghi: Ο πρόεδρος της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας την προηγούμενη εβδομάδα κράτησε την υπόσχεσή του για ισχυρότερη δράση που στόχο έχει να αμβλύνει τις πιέσεις που ασκούνται σε υπερχρεωμένες ευρωπαϊκές χώρες όπως η Ισπανία.
Στη συνεδρίαση στη
Φρανκφούρτη, το Διοικητικό Συμβούλιο της Τράπεζας συμφώνησε να αγοράσει
απεριόριστες ποσότητες ομολόγων από χώρες που πληρούν ορισμένες αυστηρές
προϋποθέσεις για βοήθεια. Η Ισπανία, η οποία πάσχει από σοβαρή φυγή
κεφαλαίων, είναι πιθανό να είναι η πρώτη που θα επιδιώξει να συμμετάσχει
στο λεγόμενο Outright Monetary Transactions.
Αλλά όσο ισχυρός και να είναι ο Draghi, υπάρχει όριο
στο πόσα μπορεί να κάνει ένας Κεντρικός Τραπεζίτης για να επιδιορθώσει
όσα πλήττουν την Ευρώπη. Ακολουθούν τέσσερα εμπόδια που δεν επιλύει το
νέο σχέδιο:
Κοντοφθαλμισμός:
Αγοράζοντας βραχυπρόθεσμα ομόλογα, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα θα συμβάλει στη συγκράτηση των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων, αλλά δεν είναι το βραχυπρόθεσμο κόστος δανεισμού το πρόβλημα στην Ευρώπη. Το πρόβλημα είναι τα μακροπρόθεσμα επιτόκια που έχουν εκτοξευτεί, τα οποία συνδέονται με το κόστος των στεγαστικών δανείων αλλά και με μέρος του επιχειρηματικού δανεισμού. Στις ΗΠΑ, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα έχει αγοράσει μέχρι και μακροπρόθεσμο χρέος, αλλά η ΕΚΤ δεν έχει τέτοια πρόθεση. Ο Draghi δεν κατέστησε σαφές γιατί αποφεύει τα μακροπρόθεσμα ομόλογα.
Αγοράζοντας βραχυπρόθεσμα ομόλογα, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα θα συμβάλει στη συγκράτηση των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων, αλλά δεν είναι το βραχυπρόθεσμο κόστος δανεισμού το πρόβλημα στην Ευρώπη. Το πρόβλημα είναι τα μακροπρόθεσμα επιτόκια που έχουν εκτοξευτεί, τα οποία συνδέονται με το κόστος των στεγαστικών δανείων αλλά και με μέρος του επιχειρηματικού δανεισμού. Στις ΗΠΑ, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα έχει αγοράσει μέχρι και μακροπρόθεσμο χρέος, αλλά η ΕΚΤ δεν έχει τέτοια πρόθεση. Ο Draghi δεν κατέστησε σαφές γιατί αποφεύει τα μακροπρόθεσμα ομόλογα.
Eπερχόμενες νέες περικοπές:
Οι απαιτήσεις περικοπής του ελλείμματος που επιβάλλει η Ευρώπη στα Ισπανία θα καταστήσει τα βραχυπρόθεσμα προβλήματα της ακόμα χειρότερα. Όσο μεγαλύτερες περικοπές δαπανών πραγματοποιήσει η Ισπανία, τόσο υψηλότερα θα φτάσει πιθανότατα η ανεργία. Μια πραγματικά ενωμένη Ευρώπη θα ανακούφιζε την Ισπανία από την οικονομική κρίση, αλλά δεν υπάρχει όρεξη για τέτοια κατανομή των βαρών, ιδίως αν ληφθεί υπόψη το πενιχρό ιστορικό της Ισπανίας στη μεταρρύθμιση μέχρι σήμερα.
Οι απαιτήσεις περικοπής του ελλείμματος που επιβάλλει η Ευρώπη στα Ισπανία θα καταστήσει τα βραχυπρόθεσμα προβλήματα της ακόμα χειρότερα. Όσο μεγαλύτερες περικοπές δαπανών πραγματοποιήσει η Ισπανία, τόσο υψηλότερα θα φτάσει πιθανότατα η ανεργία. Μια πραγματικά ενωμένη Ευρώπη θα ανακούφιζε την Ισπανία από την οικονομική κρίση, αλλά δεν υπάρχει όρεξη για τέτοια κατανομή των βαρών, ιδίως αν ληφθεί υπόψη το πενιχρό ιστορικό της Ισπανίας στη μεταρρύθμιση μέχρι σήμερα.
Τα δεσμά των τραπεζών:
Η δράση της ΕΚΤ θα μπορούσε να μεγαλώσει την εξάρτηση μεταξύ των εθνικών κυβερνήσεων και των τραπεζών τους, ακόμα και αν ο στόχος της ΕΚΤ και της Ευρωπαϊκής Ένωσης είναι να περιοριστεί αυτή η μοιραία αλληλεξάρτηση. Ίσως το σχέδιο της ΕΚΤ να ενθαρρύνει τις τράπεζες να φορτωθούν ακόμη περισσότερο από το χρέος των χωρών όπου ανήκουν, λέει ο Raoul Ruparel, επικεφαλής οικονομικής έρευνας του ομίλου ερευνών Open Europe. Το πρόβλημα με την αλληλεξάρτηση είναι ότι οι τράπεζες και τα κράτη παρασύρονται πτωτικά.
Η δράση της ΕΚΤ θα μπορούσε να μεγαλώσει την εξάρτηση μεταξύ των εθνικών κυβερνήσεων και των τραπεζών τους, ακόμα και αν ο στόχος της ΕΚΤ και της Ευρωπαϊκής Ένωσης είναι να περιοριστεί αυτή η μοιραία αλληλεξάρτηση. Ίσως το σχέδιο της ΕΚΤ να ενθαρρύνει τις τράπεζες να φορτωθούν ακόμη περισσότερο από το χρέος των χωρών όπου ανήκουν, λέει ο Raoul Ruparel, επικεφαλής οικονομικής έρευνας του ομίλου ερευνών Open Europe. Το πρόβλημα με την αλληλεξάρτηση είναι ότι οι τράπεζες και τα κράτη παρασύρονται πτωτικά.
Η δημοσιονομική δυσαρμονία:
Η ΕΚΤ κάνει το καλύτερο που μπορεί, αλλά δεν μπορεί να χειριστεί το θεμελιώδες πρόβλημα της ζώνης του ευρώ, το οποίο είναι ότι οι 17 χώρες μοιράζονται ένα κοινό νόμισμα, αλλά δεν έχουν μια τραπεζική ή μια δημοσιονομική ένωση να το υποστηρίξουν. Ο Fred Bergsten, διευθυντής του Ινστιτούτου Διεθνούς Οικονομικής Peterson, διατυπώνει την αισιόδοξη πρόβλεψη ότι "η Ευρώπη θα βγει από την τρέχουσα κρίση, όχι μόνο με το ευρώ άθικτο, άλλα και με ισχυρότερους θεσμούς και πολύ καλύτερες οικονομικές προοπτικές για το μέλλον". Αλλά για να περάσουμε στη νιρβάνα απαιτούνται πολλά περισσότερα από τα μέτρα του Draghi και του διοικητικού συμβουλίου της ΕΚΤ -που πλέον τώρα έχουν φτάσει στα όριά τους.
Η ΕΚΤ κάνει το καλύτερο που μπορεί, αλλά δεν μπορεί να χειριστεί το θεμελιώδες πρόβλημα της ζώνης του ευρώ, το οποίο είναι ότι οι 17 χώρες μοιράζονται ένα κοινό νόμισμα, αλλά δεν έχουν μια τραπεζική ή μια δημοσιονομική ένωση να το υποστηρίξουν. Ο Fred Bergsten, διευθυντής του Ινστιτούτου Διεθνούς Οικονομικής Peterson, διατυπώνει την αισιόδοξη πρόβλεψη ότι "η Ευρώπη θα βγει από την τρέχουσα κρίση, όχι μόνο με το ευρώ άθικτο, άλλα και με ισχυρότερους θεσμούς και πολύ καλύτερες οικονομικές προοπτικές για το μέλλον". Αλλά για να περάσουμε στη νιρβάνα απαιτούνται πολλά περισσότερα από τα μέτρα του Draghi και του διοικητικού συμβουλίου της ΕΚΤ -που πλέον τώρα έχουν φτάσει στα όριά τους.
Δεν υπάρχουν σχόλια:
Δημοσίευση σχολίου